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14世紀(jì)英國(guó)邏輯學(xué)家奧卡姆提出過一個(gè)原理，如無必要，勿增實(shí)體。這個(gè)原理被稱之為奧卡姆剃刀原理，又稱“簡(jiǎn)單有效原理”。

奧卡姆認(rèn)為事情應(yīng)該從復(fù)雜變得簡(jiǎn)單，如果解決一個(gè)問題的方法有很多種，應(yīng)該選擇最簡(jiǎn)單的那種，這個(gè)原理在很多領(lǐng)域得到應(yīng)用和豐富。

比如投資領(lǐng)域。資本市場(chǎng)是龐雜的，身處其中需要對(duì)各種有效、無效的信息進(jìn)行甄別，并根據(jù)這些篩選出來的信息進(jìn)行交易，中間還得克制各種人性和情緒的擾動(dòng)。

因而傳奇投資大師彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中提出：“定投大道至簡(jiǎn)，充滿智慧。”不過有些時(shí)候，為“微笑”持續(xù)投入的理想很豐滿，但是“右半邊臉”遲遲畫不出來的現(xiàn)實(shí)卻略顯骨感。

今天挖掘基就來用心聊一聊：定投的道理聽了那么多，為什么依然過著虧錢的人生……接著看~

#1、那些虧損的定投，都是何時(shí)終止的？

挖掘基先用大家最熟悉的上證指數(shù)為標(biāo)的來進(jìn)行一個(gè)定投的回測(cè)：從2000年開始起任意一個(gè)月最后一個(gè)交易日開始月定投，定投十年，一共會(huì)得到151個(gè)十年期的定投樣本。

為了案例展示，我們假設(shè)中途一直不做止盈。歷經(jīng)多次牛熊，其中會(huì)有12個(gè)虧損樣本(如果做好止盈，都能正常獲利退出)，我們對(duì)這12個(gè)樣本進(jìn)行觀察，有重大發(fā)現(xiàn)：

虧損樣本的定投終點(diǎn)集中在3個(gè)時(shí)間段，分別是13年年中、14年上半年和18年底至19年初。

(數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2022-12-31.回測(cè)指數(shù)為上證指數(shù)，每月定投日為該月底最后一個(gè)交易日，定額定投1000元，定投120次結(jié)束。本測(cè)算不考慮申購(gòu)、贖回費(fèi)率。指數(shù)的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表基金產(chǎn)品表現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金定期定額投資不同于零存整取等儲(chǔ)蓄方式。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。)

我們?cè)谏献C指數(shù)的走勢(shì)圖來看這三個(gè)時(shí)段，就會(huì)發(fā)現(xiàn)它們的共同特點(diǎn)是：

市場(chǎng)前期經(jīng)歷了深度回調(diào)，處于底部或剛剛走出底部的階段。如果再多堅(jiān)持一段時(shí)間，就能迎來上漲行情，找到較好的獲利退出機(jī)會(huì)。

(來源：Wind)

這是用的上證指數(shù)做測(cè)算，類比到我們正在定投的基金也是同樣道理。虧損較大的時(shí)候不該終止定投，定投的終點(diǎn)不該選在前期回撤較大的區(qū)間，定投的能量恰恰來自低點(diǎn)的蓄力。

#2、深跌反彈慢的基金定投收益更高？

看到這里，有的投資者就說了：

我能理解定投講究“先苦后甜”，但是我這苦的時(shí)間也太久了吧。同樣是一起經(jīng)歷了市場(chǎng)的下跌，人家的基金已經(jīng)早早翻紅，感受到定投帶來的“甜蜜”，而我的基金卻還是板著一張苦臉，跌多漲少，真想把它換掉。

甜蜜“定”在后面，數(shù)據(jù)告訴我們：只要之后有機(jī)會(huì)漲起來，目前深跌反彈慢的基金反而能夠獲得更高的定投收益。

是不是覺得不可思議？挖掘基進(jìn)行抽象化，用數(shù)據(jù)來解釋：

第一類：淺跌反彈快的基金。

剛定投就碰到凈值下跌，不過很快就開啟反彈，順利地畫出了右半張臉，凈值接連創(chuàng)出新高。

第二類：標(biāo)準(zhǔn)V型走勢(shì)的基金。

跌了一段時(shí)間后，穩(wěn)住了“基本盤”，開始反轉(zhuǎn)，基金凈值順利回到了起點(diǎn)。

第三類：深跌反彈慢的基金。

跌的時(shí)候跟著一起跌，等人家漲起來了，還在繼續(xù)跌，后來在不經(jīng)意間有了個(gè)較強(qiáng)反彈，但仍沒恢復(fù)到最初的凈值。

(非真實(shí)凈值表現(xiàn)，僅供示意)

提問：每次投入1000元，不考慮費(fèi)用，哪一類基金的定投收益最高？

如果直覺第一類基金的定投收益一馬當(dāng)先，那么結(jié)果會(huì)讓你大跌眼鏡。三類基金最終的定投收益分別是41.11%、41.67%和78.33%。

計(jì)算方法：假設(shè)一共定投6期，每次投入金額相同，除以每期凈值得到份額，份額加總*最終凈值得到總資產(chǎn)，減去成本得到收益。

這三類基金中，淺跌反彈快的基金無疑是持有體驗(yàn)最好的，標(biāo)準(zhǔn)V型走勢(shì)的基金緊隨其后，二者都能通過定投獲得不錯(cuò)的收益。

但是，從數(shù)據(jù)來看，深跌反彈慢的這類基金的定投收益率反而遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前兩類。

為什么呢？因?yàn)榈谌惢鸾?jīng)歷了更多的大風(fēng)大浪，“低位”夠深夠久，只要堅(jiān)持定投，就能夠收集到足夠多且足夠便宜的籌碼，這些籌碼在反彈來臨時(shí)就帶來了驚人的定投價(jià)值。

而且，即便最終并未漲到下跌前的高度，甚至還差距很大，也不影響收益表現(xiàn)。如果當(dāng)初因其跌跌不休而不加思索終止定投，恰是最錯(cuò)誤的決定。

#3、如何判斷當(dāng)下在一段定投中的位置？

雖然說定投不要輕易止損，但是如果能夠大概感知到自己一段定投中所處的位置，內(nèi)心就能更加從容，也能夠更好地“順勢(shì)而為”。

《周期》一書的作者霍華德·馬克斯在其投資備忘錄中建議投資者可以通過觀察市場(chǎng)的蛛絲馬跡來判斷目前所處的位置。

對(duì)于定投而言，也有蛛絲馬跡可以幫助我們判斷目前處于此輪定投的什么位置。是處于應(yīng)當(dāng)不畏嚴(yán)寒插秧勞作的播種期，還是碩果綴枝可以采摘的收獲期。

定投插秧播種期主要有以下三個(gè)特征：

特征一：月定投次數(shù)不足15次

對(duì)于定投而言，一定要保障足夠多的次數(shù)，才能夠播種更多的幼苗，也能更好地捕捉市場(chǎng)的低點(diǎn)。如果是月定投，一輪定投的次數(shù)最好超過15次，或者達(dá)到1年到2年以上。

特征二：凈值曲線在走“左半邊臉”

凈值下跌的時(shí)候要保證子彈充足，將定投進(jìn)行到底，千萬不能因?yàn)檫t遲未等到趨勢(shì)性上漲而終止定投，春去秋會(huì)來，在春天就該做春天的事情。

特征三：市場(chǎng)整體估值水平不高

當(dāng)市場(chǎng)整體估值水平不高的時(shí)候，比如滬深300市盈率低于近五年50%歷史分位，不存在過多泡沫，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，按部就班定投即可，比如當(dāng)下；

而當(dāng)遇到更低位之際應(yīng)勇敢加碼，比如滬深300市盈率低于近五年30%歷史分位時(shí)，可以果斷更改月定投為周定投。

定投采摘收獲期主要有以下三個(gè)特征：

特征一：市場(chǎng)估值進(jìn)入高位

當(dāng)滬深300市盈率要高于近五年60%歷史分位，此時(shí)市場(chǎng)已經(jīng)不再被低估，部分行業(yè)開始出現(xiàn)泡沫，定投如果盈利，可以考慮止盈；

除了參考大盤水位，也可以按照基金重倉行業(yè)自身估值所處分位點(diǎn)來進(jìn)行判斷。

特征二：凈值曲線走出了“V”字

當(dāng)定投的微笑曲線來到了右半邊臉的高點(diǎn)處，即便是市場(chǎng)還有上漲的可能，也可以落袋為安后重新開啟新一輪的定投。

特征三：收益達(dá)到心理預(yù)期

比如說年化收益率達(dá)到15%。經(jīng)歷了牛熊交替漲漲跌跌后，國(guó)內(nèi)偏股型基金年化平均收益就在15%左右，可以將此作為步入收獲期的參考依據(jù)，當(dāng)然也可自行調(diào)整。

感受到自己在一段定投中所處的位置，就可以更好地把握節(jié)奏，從容應(yīng)對(duì)啦。

定投一種細(xì)水長(zhǎng)流的投資方式，乍一看，“細(xì)水長(zhǎng)流”并不是那種能激起人興致的詞匯，我們似乎總是盼著浪潮來得更猛烈些。

但有潮起必定會(huì)有潮落，高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。A股市場(chǎng)用30多年的時(shí)間證明了，“細(xì)水長(zhǎng)流”可能不一定是唯一有效的方式，但很可能是那個(gè)能走得更遠(yuǎn)的方式。

其中的道理正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·薩繆爾森說的那樣，投資本應(yīng)該是枯燥的，它不應(yīng)該是令人興奮的，投資的過程應(yīng)該更像是等著油漆變干或者觀察草木生長(zhǎng)。

堅(jiān)持定投的一路上景觀會(huì)不斷變化，向前跨進(jìn)，就看到與初始不同的景觀，再上前去，又是另一番新的氣象。堅(jiān)持下去！祝柳暗花明~

(文章來源：華夏基金)